5月22日下昼，白酒行业迎来备受矜恤的一天。山西汾酒与泸州老窖同日召开功绩证明会，与投资者张开线上互动。两家公司惩办层在统一时段传递出高度一致的信息：本轮行业深度编削正从被迫承压转向主动控速，酒企用阶段性增速疏通更永远的健康生态。

汾酒：主动控量下的“三重稳”

在需求缩短与渠说念去库存并行的大布景下，山西汾酒这份看起来“慢下来”的获利单里，藏着一组关节的逆势信号。

凭据财报数据：2025年全年，山西汾酒已毕商业收入387.18亿元（同比+7.52%），归母净利润122.46亿元（同比+0.03%），“十四五”获胜收官。2026年第一季度，公司营收149.23亿元（同比-9.7%），归母净利润53.83亿元（同比-19.0%）。名义增速放缓，背后是公司的主动策略选拔。

真赶巧多礼贴的是现款流与预收款的“逆向走强”：26Q1销售回款达160.2亿元，同比增长16.2%；计算现款流净额82.5亿元，同比增长17.5%；公约欠债从2025年末的70.07亿元增至2026年Q1末的79.04亿元，环比增多近9亿元。销售收现和预收款两股力量同步走强，反应出渠说念打款意愿不减，真正动销优于账面进展。

在功绩证明会上，濒临投资者对于“股价一王人下落，如何提振信心”的发问，山西汾酒董事会文书许志峰给出了明确复兴：落实2025-2027三年分成计较，快乐年度现款分成不低于归母净利润的65%，以庄重计算与捏续高分成禀报全体股东。2025年全年，公司拟每10股派发现款红利65.70元，全年分成总和80.0亿元，分成率65.3%，同比普及5.0个百分点，对应股息率约4.8%。

公司惩办层指出，一季度功绩波动是主动破局、踏实价钱体系、净化渠说念生态的策略抉择，中枢是用阶段性舍弃部分增速疏通可捏续的高质地发展。居品端，青花20大单品价钱及动销庄重；区域端，2025年省外收入占比普及至65.3%，寰球93%的省区已毕正增长，其中京津冀同增10%，长三角、珠三角同增12%，寰球化2.0策略正在长远鼓舞。

中国酒业独处评述东说念主肖竹青指出：“山西汾酒一季度感性求实，莫得追求短期限制冲高，而是优化区域结构、聚焦优质商场、普及运营效果。”

泸州老窖：主动出清后的“守与攻”

与汾酒比较，泸州老窖的编削力度更为剧烈。

财报数据高慢2025年全年，泸州老窖已毕商业收入257.31亿元，同比下降17.52%；归母净利润108.31亿元，同比下降19.61%，为十年来初度出现营收和净利润两位数下滑。其中2025年第四季度尤其隆起，单季营收仅26.04亿元，同比下降62.23%；归母净利润6831.93万元，同比下降96.37%。2026年第一季度，公司已毕营收80.25亿元，同比下降14.19%；归母净利润37.08亿元，同比下降19.25%。业内分析指出，25Q4的大幅下滑是一次明确的策略主动出清，旨在开释渠说念库存压力。

在濒临功绩承压的布景下，泸州老窖对股东的禀报不降反升。2025年度，yabo888vip官方网站公司拟向全体股东每10股派发现款红利44.17元（含税），共计拟派发现款红利65.02亿元。按2026年5月中旬股价测算，股息率约5.8%。这种“功绩向下、分成进取”的作念法，在白酒编削期中开释出热烈的踏实信号。

本次功绩证明会的另一个焦点，是低度酒的策略机遇。招商证券研报指出，在国窖系列全体承受双位数下滑压力的布景下，低度国窖进展相对强势。38度国窖1573已成为行业首个百亿级低度高端大单品，在华北商场占比高达80%，并正向江浙沪等南边商场加快浸透。在“高度守价、低度放量”的双轨策略下，泸州老窖正试图用低度酒的结构性增长穿越行业极冷。

长江证券的一份研报进一步分析合计，公司面前运转安稳协助经销商去化库存，短期充分确认多居品矩阵上风，居品有望已毕平衡发展；恒久高端居品寰球化稳步鼓舞，腰部居品竞争力安稳加强，有望已毕恒久庄重发展。

行业见底？多家机构给出判断

一天之内，两家头部酒企在统一方进取的策略选拔，似乎预示着行业正从“错愕性出清”插足“主动性筑底”阶段。

从行业全体数据来看，底部信号正在增多。据东吴证券研报统计，2025年白酒板块营收同比下滑18.1%，归母净利同比下滑23.9%，扣非归母净利润同比下滑24.2%。而2026年第一季度，白酒板块营收同比降幅已收窄至0.1%，归母净利同比降幅收窄至1.4%，角落好转趋势初步表露。

在机构研判方面，东吴证券合计，白酒行业于2025年二季度运转插足编削深水区，预测2026年上半年仍然连接出清筑底态势，面前为出清关节期，2026年三季度新的库存周期（价钱企稳，补库意愿改善）有望出现，判断2026年白酒行业报表营收同比增速呈现前低后高态势，板块良性预期有望年中酿成。

开源证券也指出，从2026年一季报进展来看，白酒行业全体营收同比仍有下滑，但高端白酒与寰球白酒展现出较强韧性。面前白酒浮滥场景重构捏续鼓舞，渠说念端处于去库存周期，头部酒企告别压货方式，为经销商减负，渠说念库存正安稳回落至合理区间。在行业主动编削以及基数的作用下，二季度白酒行业营收降幅有望进一步收窄，预测下半年行业增速有望已毕转正。

华创证券则在研报中指出，汾酒骨子基本面计算优质，策略端积极鼓舞寰球化、年青化等布局，25-27年分成率看护65%的快乐对应股息率4.5%，估值性价比隆起，看护“强推”评级。

业内东说念主士分析合计，头部酒企正在履历从“高速膨胀”到“健康增长”的策略升沉——汾酒用“计算质地”寻找详情趣，泸州老窖则以“高股息”构筑安全垫。

值得耀眼的是，两家公司功绩证明会上均未提供对2026年剩余季度的具体功绩开发。这恰是“着眼恒久”的真正写真——在商场需求复苏的节拍仍然不轩敞的情况下，头部酒企优先确保渠说念健康、价钱踏实和股东禀报的底线。至于行业编削是否确切“见底”，中枢变量约略仍取决于宏不雅浮滥环境的改善速率。

文｜记者程行欢yabo888vip官方网站